2024年3月13日发(作者：)

代理理论与现代企业财务管理

摘要：随着科学技术日益进步和市场经济不断发展，交易范围扩大，资本积累增加，企业的规模也随之增大。

企业的经营活动不能再由资本所有者完全独立控制，而越来越受到所有者所具有的精力、时间、相关知识、管

理能力等相关因素的限制。当企业所有者不能亲自经营企业或亲自经营企业的效益并不能达到理想预期的时候，

企业所有者将企业交给他人代为控制和经营，企业所有权和控制权便分离，这就产生了委托代理关系。

关健字：代理理论/现代企业财务管理/代理成本

随着我国经济全球化、市场国际化的不断深入，企业管理也面临着新的、更加严峻的机遇和挑

战。我国建立的现代企业制度，是适应社会化大生产和社会主义市场经济要求的产权清晰、责权

明确、政企分开、管理科学的企业制度。它是使企业成为面向国内外市场法人实体和市场竞争主

体的一种企业机制。

代理理论(agency cost)最初是由简森(Jensen)和梅克林(Meckling)于1976年提出的。这一理

论后来发展成为契约成本理论(contracting costtheory)。契约成本理论假定。企业由一系列契

约所组成，包括资本的提供者(股东和债权人等)和资本的经营者(管理当局)、企业与供贷方、企

业与顾客、企业与员工等的契约关系。

代理关系的产生，是由社会经济发展的客观需要和条件所决定的。我们知道，一个企业的财务

问题对于企业的发展是十分重要的。企业的财务管理问题是制约和影响企业健康发展的重要因素。

随着科学技术日益进步和市场经济不断发展，交易范围扩大，资本积累增加，企业的规模也随

之增大。企业的经营活动不能再由资本所有者完全独立控制，而越来越受到所有者所具有的精力、

时间、相关知识、管理能力等相关因素的限制。当企业所有者不能亲自经营企业或亲自经营企业

的效益并不能达到理想预期的时候，企业所有者将企业交给他人代为控制和经营，企业所有权和

控制权便分离，这就产生了委托代理关系。

为保证代理人的行为完全符合股东意志，就必须为监督和激励代理人行为而支付一定的代价，

这些代价即为代理成本，它除了支付经理薪金以外，还应包括：股东控制公司管理的开支，如建

立董事 会对经理进行直接控制的开支；由于信息不对称而要求外部审计力量进行审计公证和监督

的开支；激 励经理行为的开支，如奖金；建立相应的内部机构控制经理不合理行为的开支，如企

业内部财务委员会、 审计委员会和公司监事会等机构的开支；由于组织机构不允许经理以所有者

与管理者双重身份来决策， 而丧失赢利良机产生的机会损失等。 如果进一步从经理反作用于股

东的行为看，还可发现经理人员会产生代理关系的代理成本：经理为 迎合股东短期收益心理而失

去长远发展的机会损失；经理人员由于道德风险给股东带来的损失；经理 人员由于内部交易或隐

瞒财务真实情况而使股东股票交易发生的损失；企业由于经营不善被恶意兼并使 股东受到的损失

等。 从上述可看出，如果代理关系处理不当，会导致企业代理成本无限增大，最终受损失的还是

股东。

总结所得就是公司中存在四种代理成本：

第一，股东与管理者之间的关系产生的代理成本；

第二，股东与债权人之间的关系产生的代理成本；

第三，公司和非投资者的利害关系人之间的代理成本；

第四，公司大股东和中小股东之间的代理成本。

在四种代理成本中存在着各种关系，而这些关系在发展的同时都影响着我们企业财务的发展。

我们企业财务管理的主要内容是筹资、投资和股利分配。

而我们的企业管理以财务管理为中心，财务管理以资金管理为中心，资金管理以内部财务控制

为中心，这不是人的主观意志确定的，而是社会主义市场经济的客观要求。

首先，财务管理是一种价值管理。一般认为，企业财务管理，就是对企业资金运动全过程的管

理。而资金运动就是企业生产经营活动的货币表现。企业的生产经营活动，从实物形态看，表现

为物质财产的活劳动的不断购进，消耗，转化和售出。从价值形态看，随着物质财产的活动的不

断购进，消耗，转化和售出，表现为资金的不断运动，以及利用价值形态进行的预测、决策、控

制、分析、考核等一系列活动。其次，财务管理是一种综合性的管理。由于财务管理是一种价值

管理，它的管理对象以价值形式表现的企业生产经营活动的全过程，所以财务管理又是一种综合

性管理。哪里有经济活动，哪里就有资金运动，哪里就属于财务管理的范围。企业的各种经营活

动，企业的各项管理工作都与财务管理有密切的关系。再次，从企业管理的目标来看，既然其主

要目标是财务成果的最大化和财务状况的最大化，那么企业的各项工作就应该都围绕着这个目标

来进行，把这个目标作为各项管理工作出发点和归宿。而这一目标的确定、实施过程中的信息反

馈和目标实现程度的考核、评价都离不开财务管理，并且主要通过财务管理工作来实现的。这是

因为只有财务管理，才有这种价值管理和综合管理的性质，才具有这种职能。

现代产权经济学者指出,现代企业是一系列委托代理关系的组织。以股份公司为例,股东是委托

人,管理者是代理人。委托人和代理人的目标往往并不完全一致，代理理论对现代企业财务管理产

生了重大影响。为什么会有这样的一个说法？我们从代理理论对现代企业财务管理实际应用来看

它们之前的影响产。

代理理论实际运用我们从企业财务管理的主要内容而分不开的。

代理理论对现代企业财务管理产生了重大影响。其实际运用主要有以下几个方面：

1、代理理论在财务计划中的应用。财务计划分为利润规划和预算编制两部分。通常认为，在

预算制定 过程实行“参与制”，即代理人和委托人要互通音讯，保持信息联系，代理人要用一种

使委托人预期效用最 大化的姿态参与预算编制工作。委托人对代理人的努力不能直接地进行观察

和监督，只能依靠会计信息系 统的资料对其业绩进行评价。由于代理人追求自身利益最大化，可

能导致“预算松驰”，即预算编制标准较 松，代理人就很容易完成。避免“预算松驰”唯一有效

的办法就是，委托人应尽可能多地掌握信息，将预算 编制确定在一个合理的基础上，从而有效评

价代理人的业绩。

2、代理理论在财务控制中的应用。代理理论运用于财务控制比较成熟的两个领域是差异分析调

查和业 绩评价。差异的分析调查，是对预算执行结果同预算之间的差异进行分析。如果差异大，

就要作具体调整， 找出产生差异的原因。代理理论提供了管理人员对差异调查模型的行为反应，

说明管理者在什么情况下才 进行差异调查。对代理人的业绩评价，即使委托人能对代理人的努力

直接进行观察和监督，但如果只根据 代理人的可控因素进行业绩评价，那么代理人就会同他决策

中的风险脱离开，必然不能使委托人的效用最 大。因此，代理人应分担一些与未来结果有关的风

险，这可通过代理人的报酬同实际成果挂钩来实现。

3、代理理论在筹资决策中的应用。筹资决策是财务管理中最重要的内容之一。企业的资本构

成有两个 部分，即债务资本和权益资本。最佳资本结构就是使公司总价值最高，同时其资本成本

最低的资本结构。 MM 理论认为，企业的价值随负债比率的增加而增加。这是因为债务的利息费

用在税前列支，负债给企业 带来了税额庇护利益。随着负债比率的继续增加，企业破产的可能性

（破产成本）也会增加。同时负债比 率的增加使企业财务变得复杂。为了保证投资者、债权人和

管理者之间的协议，发生的代理成本也会增加。 代理理论运用于资本结构决策，就是通过建立委

托人的目标函数找到最佳资本结构。这个函数包括税额庇 护利益、破产成本和代理成本，这三个

因素都是负债比率的函数。

4、代理理论在股利决策中的应用。股利决策的核心问题是股利发放率的确定，即公司把盈利的

多少用 来派发股利，多少作为留存收益。股利决策往往对公司的股票价格产生重大影响

综上所述，代理理论与现代企业财务管理之间有着不可割舍的关系。