2024年6月8日发(作者：)
[Table_Title]
丰田上调纯电动发展目标
[Table_ReportDate]
汽车 | 行业简评报告 | 2021.12.20
[Table_Rank]
评级：
看好
核心观点
[Table_Summary]
丰田：上调
2030年纯电销量目标及投资额度
1、销量目标：丰田预计到2030年新能源车型总销量达到800万，其中
纯电动汽车的年销量将达到350万辆（此前目标为200万），其中丰田
250万、雷克萨斯100万辆。雷克萨斯品牌到2030年在中国、北美和欧
洲实现纯电动化，2035年在全球实现纯电动化。
2、新车投放：发布会共展出5款bZ系列车型、4款雷克萨斯车型、 7
款概念车型，公司计划到2030年推出30款全系列纯电动汽车（此前计
划为到2025年推出15款纯电动车型）。2019年丰田发布了e-TNGA纯
电平台，基于该平台首款全新SUV车型的bZ4X（WLTC续航500km，
80%快充30分钟）将于2022年年中发布。
3、投资计划：2030年前投资4万亿日元用于开发电动车（其中2万亿
日元投入电池研发，2030年电池产能需求280 GWh）、投资4万亿日元
持续开发混动、插电式混动及氢燃料电池车型。
丰田：在中国积极寻求纯电车外部合作、深度参与燃料电池产业发展
1）积极外部合作。2019年丰田先后与广汽集团、宁德时代建立了围绕
[Table_Authors]
岳清慧
汽车首席分析师
SAC执证编号：S3
*******************.cn
陈逸同
研究助理
*******************.cn
[Table_Chart]
市场指数走势（最近1年）
0.4
0.2
0
汽车沪深300
21-Dec14-May25-Jul16-Dec
3-Mar5-Oct
电动车的深度合作关系，2020年3月丰田与比亚迪各出资50%建立比亚
迪丰田电动车科技有限公司。我们认为借力中国电动车产业链有助于
丰田车型加速投放；2）深度参与中国燃料电池车产业发展。2020年以
来丰田与亿华通（成立合资公司供应商用车燃料电池电堆）、重塑科技
（共同开发燃料电池系统）以及一汽、东风、广汽、北汽（联合研发
燃料电池系统）等企业在燃料电池领域展开合作，有望分享中国燃料
电池产业的发展红利。
12月前两周批、零同比降幅收窄，环比同步改善
根据乘联会数据，12月前2周（1-12日）车市批发/零售同比分别-6%/-
12%，同比降幅相较11月前两周收窄（11月前两周批/零同比降幅分别
为-20%/-21%）；环比分别+25%/+11%，环比增长趋势持续。结合经销
商协会及乘联会信息，今年12月经销商年底冲量意愿不大，我们预计
零售环比增长趋势有望延续至2022年。
投资建议：我们认为乘用车零售量短期受到库存深度不足影响，随着
补库的进行，今明两年车市批发端增长中枢有望维持在10%+。1、整
车建议关注产品向上周期的长安汽车、比亚迪、长城汽车以及补库空
间较大的上汽集团。2、汽车电子相关零部件供应商有望在产业加速
中，实现国产替代和价量齐升，建议关注：伯特利（EPB+线控制动）、
拓普集团，科博达（灯控）、星宇股份（智能车灯）、德赛西威（智能
座舱系统）、中鼎股份（空悬）等。
风险提示：汽车行业缺芯缓解进度不及预期、行业需求复苏不及预
期，汽车智能化产业进程不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。
-0.2
资料来源：聚源数据
相关研究
[Table_OtherReport]
汽车行业周报：11月车市批、零同步
环比改善，新能源&出口增长趋势持
续
汽车行业周报：11月比亚迪、造车新
势力销量齐创新高，经销商补库进行
时
汽车行业周报：11月多地发布氢能产
业政策，关注北京冬奥会示范应用筹
备进展
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
行业简评报告 证券研究报告
目录
1行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 1
2 行业数据情况.................................................................................................................................................................... 2
3行业公告和行业新闻 ........................................................................................................................................................ 5
4行业主要公司估值情况 .................................................................................................................................................... 7
插图目录
图 1 申万一级行业周涨跌幅（%） ................................................................................................................................ 1
图 2 汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%） ............................................................................................................ 1
图 3 汽车板块个股周度涨幅TOP20（%） ................................................................................................................... 1
图 4 汽车行业历史PB ..................................................................................................................................................... 2
图 5 当周日均批发/零售量同比（%） .......................................................................................................................... 3
图 6 汽车月度销量及增速（万辆，%） ........................................................................................................................ 3
图 7 汽车月度累计销量及增速（万辆，%） ................................................................................................................ 3
图 8 乘用车当月销量及增速（万辆，%） .................................................................................................................... 3
图 9 乘用车累计销量及增速（万辆，%） .................................................................................................................... 3
图 10 新能源乘用车当月销量及增速（辆，%） .......................................................................................................... 4
图 11 新能源乘用车累计销量及增速（辆，%） .......................................................................................................... 4
图 12 各车型同比增速（%） ......................................................................................................................................... 4
图 13 各车型占比（%） ................................................................................................................................................. 4
图 14 行业库存系数 ......................................................................................................................................................... 5
图 15 库存预警系数 ......................................................................................................................................................... 5
图 16 主要原材料：钢板（元/吨） ................................................................................................................................ 5
图 17 主要原材料：聚丙烯（元/吨） ............................................................................................................................ 5
表格目录
表 1 行业主要公司估值情况 ........................................................................................................................................... 7
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
行业简评报告 证券研究报告
1行情回顾
汽车板块本周表现：汽车板块本周-3.6%，弱于沪深300的-2.0%。细分板块看，乘
用车-6.1%，汽车零部件-2.1%，商用载货车-6.5%，商用载客车+1.6%，汽车服务-0.5%。
个股表现差异：西仪股份、*ST天雁、跃岭股份、金麒麟、漳州发展等领涨。
汽车板块PB估值：依据WIND PB数据，汽车板块整体2.64倍，乘用车为3.23倍，
零部件是2.65倍。
图 1 申万一级行业周涨跌幅（%）
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
-6.0
6.5
6.3
4.24.2
2.5
2.3
1.4
1.2
0.5
0.4
0.0
-0.1
-0.6-0.6
-0.7
-0.7
-0.7
-0.9
-1.4
-1.9
-2.0
-2.2
-2.2
-2.3
-2.7
-3.3
-3.6
-3.8
-4.0
公
传
建建
综通钢
计轻机
采
非休国
化
纺房交
用
媒
筑筑
合信铁
算工械
掘
银闲防
工
织地通
事装材金服军服产运机制设
业饰料造备融务工装输
电
气
设
备
农沪
电银
医商食
汽
有家
林深
子行
药业品
车
色用
牧生贸饮金电
渔物易料属器
300
资料来源：
Wind
，首创证券
图 2 汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%）
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
-10.0
-0.5
-2.1
-6.1
-6.5
-12.7
-29.9
商用载客车汽车服务汽车零部件乘用车商用载货车
图 3 汽车板块个股周度涨幅TOP20（%）
70.00
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
西
仪
股
份
*
S
T
天
雁
跃
岭
股
份
金
麒
麟
漳
州
发
展
万
安
科
技
贵
航
股
份
爱
柯
迪
曙
光
股
份
富
奥
股
份
联
明
股
份
兴
民
智
通
*
S
T
天
雁
B
东
安
动
力
川
环
科
技
亚
星
客
车
四
通
新
材
旷
达
科
技
中
国
重
汽
越
博
动
力
周度涨跌幅
10.7
1.6
年初至今
27.6
17.9
-20.0
-30.0
-40.0
0.00
资料来源：
Wind
，首创证券
资料来源：
Wind
，首创证券
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1
行业简评报告 证券研究报告
图 4 汽车行业历史PB
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
汽车(申万)汽车零部件(申万)乘用车(申万)商用载货车(申万)
资料来源：
Wind
，首创证券
2 行业数据情况
汽车整体：据中汽协，11月销量252.2辆，同比-9.1%；1-11月累计销量2348.9万
辆，同比4.5%。
乘用车板块：据中汽协，2021年10月实现乘用车销售219.2万辆，同比下滑4.7%。
1-11月累计销量1906.0万辆，同比+7.1%。
新能源汽车：据中汽协，11月销量45.0万辆，同比上涨121.1%；1-11月销量299.0
万辆，增长166.8%，增长依然强劲。
车型结构：2021年11月SUV销量同比下滑12.6%，轿车同比下滑11.4%，MPV同
比下滑24.8%。
乘用车库存：依据汽车流通协会数据，2021年11月各品牌库存系数为1.35，其中
合资为1.37，进口为1.07，自主为1.49。2021年11月库存预警指数下降至55.4。
行业主要原材料价格：本周钢板价格+1.25%，聚丙烯价格与上周持平。
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2
行业简评报告 证券研究报告
图 5 当周日均批发/零售量同比（%）
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
2
0
2
0
-
0
1
-
1
2
2
0
2
0
-
0
2
-
0
9
2
0
2
0
-
0
2
-
2
9
2
0
2
0
-
0
3
-
2
2
2
0
2
0
-
0
4
-
1
2
2
0
2
0
-
0
5
-
1
0
2
0
2
0
-
0
5
-
3
1
2
0
2
0
-
0
6
-
2
1
2
0
2
0
-
0
7
-
0
5
2
0
2
0
-
0
7
-
2
6
2
0
2
0
-
0
8
-
1
6
2
0
2
0
-
0
9
-
0
6
2
0
2
0
-
0
9
-
2
6
2
0
2
0
-
1
0
-
1
1
2
0
2
0
-
1
0
-
3
1
2
0
2
0
-
1
1
-
2
2
2
0
2
0
-
1
2
-
1
3
2
0
2
0
-
1
2
-
3
1
2
0
2
1
-
0
1
-
2
4
2
0
2
1
-
0
2
-
1
7
2
0
2
1
-
0
3
-
0
7
2
0
2
1
-
0
3
-
3
1
2
0
2
1
-
0
4
-
2
4
2
0
2
1
-
0
5
-
1
6
2
0
2
1
-
0
6
-
0
6
2
0
2
1
-
0
6
-
3
0
2
0
2
1
-
0
7
-
2
5
2
0
2
1
-
0
8
-
1
5
2
0
2
1
-
0
9
-
0
5
2
0
2
1
-
0
9
-
2
5
2
0
2
1
-
1
0
-
1
7
2
0
2
1
-
1
1
-
0
7
2
0
2
1
-
1
1
-
3
0
当周日均批发同比
资料来源：
Wind
，乘联会，首创证券
当周日均零售同比
图 6 汽车月度销量及增速（万辆，%）
3,000,000
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
400
300
200
100
0
-100
-200
图 7 汽车月度累计销量及增速（万辆，%）
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
2
0
2
0
-
0
1
2
0
2
0
-
0
3
2
0
2
0
-
0
5
2
0
2
0
-
0
7
2
0
2
0
-
0
9
2
0
2
0
-
1
1
2
0
2
1
-
0
1
2
0
2
1
-
0
3
2
0
2
1
-
0
5
2
0
2
1
-
0
7
2
0
2
1
-
0
9
2
0
2
0
-
0
1
2
0
2
0
-
0
3
2
0
2
0
-
0
5
2
0
2
0
-
0
7
2
0
2
0
-
0
9
2
0
2
0
-
1
1
2
0
2
1
-
0
1
2
0
2
1
-
0
3
2
0
2
1
-
0
5
2
0
2
1
-
0
7
2
0
2
1
-
0
9
2
0
2
1
-
1
1
销量:汽车:当月值销量:汽车:当月同比
销量:汽车:累计值销量:汽车:累计同比
2
0
2
1
-
1
1
资料来源：中汽协，首创证券
资料来源：中汽协，首创证券
图 8 乘用车当月销量及增速（万辆，%）
2,500,000
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
500
400
300
200
100
0
-100
-200
图 9 乘用车累计销量及增速（万辆，%）
25,000,000
20,000,000
15,000,000
10,000,000
5,000,000
0
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
销量:乘用车:当月值销量:乘用车:当月同比销量:乘用车:累计值销量:乘用车:累计同比
资料来源：中汽协，首创证券
资料来源：中汽协，首创证券
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3
行业简评报告 证券研究报告
图 10 新能源乘用车当月销量及增速（辆，%）
40
35
30
25
20
15
10
5
0
800
700
600
500
400
300
200
100
0
-100
-200
图 11 新能源乘用车累计销量及增速（辆，%）
300
250
200
150
100
50
0
400
350
300
250
200
150
100
50
0
-50
-100
2
0
2
1
-
0
3
2
0
2
0
-
0
1
2
0
2
0
-
0
3
2
0
2
0
-
0
5
2
0
2
0
-
0
7
2
0
2
0
-
0
9
2
0
2
0
-
1
1
2
0
2
1
-
0
1
2
0
2
1
-
0
5
2
0
2
1
-
0
7
2
0
2
1
-
0
9
2
0
2
1
-
1
1
2
0
2
0
-
0
1
2
0
2
0
-
0
3
2
0
2
0
-
0
5
2
0
2
0
-
0
7
2
0
2
0
-
0
9
2
0
2
0
-
1
1
2
0
2
1
-
0
1
2
0
2
1
-
0
3
2
0
2
1
-
0
5
2
0
2
1
-
0
7
2
0
2
1
-
0
9
销量:新能源乘用车:当月值
销量:新能源乘用车:当月同比
新能源乘用车累计累计同比
2
0
2
1
-
1
1
资料来源：乘联会，首创证券
资料来源：乘联会，首创证券
图 12 各车型同比增速（%）
500
图 13 各车型占比（%）
100%
80%
60%
40%
20%
400
300
200
100
0
2
0
2
1
-
0
7
2
0
2
0
-
0
1
2
0
2
0
-
0
3
2
0
2
0
-
0
5
2
0
2
0
-
0
7
2
0
2
0
-
0
9
2
0
2
0
-
1
1
2
0
2
1
-
0
1
2
0
2
1
-
0
3
2
0
2
1
-
0
5
2
0
2
1
-
0
9
2
0
2
1
-
1
1
0%
2
0
2
0
-
0
9
2
0
2
0
-
0
1
2
0
2
0
-
0
3
2
0
2
0
-
0
5
2
0
2
0
-
0
7
2
0
2
0
-
1
1
2
0
2
1
-
0
1
2
0
2
1
-
0
3
2
0
2
1
-
0
5
2
0
2
1
-
0
7
2
0
2
1
-
0
9
(100)
(200)
轿车
MPVSUV
资料来源：
Wind
，首创证券
轿车
MPVSUV
2
0
2
1
-
1
1
资料来源：
Wind
，首创证券
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4
行业简评报告 证券研究报告
图 14 行业库存系数
图 15 库存预警系数
3.00
2.80
2.60
2.40
2.20
2.00
1.80
1.60
1.40
1.20
1.00
行业库存系数
合资品牌库存系数
85.00
81.20
80.00
75.00
70.00
65.00
60.00
55.00
50.00
45.00
40.00
55.40
50.90
1.35
1.37
1.29
1.24
2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11
资料来源：
Wind
，中国汽车流通协会，首创证券
图 16 主要原材料：钢板（元/吨）
7,000
6,500
6,000
5,500
5,000
4,500
4,000
3,500
3,000
2
0
-
0
8
2
0
-
0
9
2
0
-
1
0
2
0
-
1
1
2
0
-
1
2
2
1
-
0
1
2
1
-
0
2
2
1
-
0
3
2
1
-
0
4
2
1
-
0
5
2
1
-
0
6
2
1
-
0
7
2
1
-
0
8
2
1
-
0
9
2
1
-
1
0
2
1
-
1
1
2
1
-
1
2
2
0
-
0
8
2
0
-
0
2
2
0
-
0
4
2
0
-
0
6
2
0
-
1
0
2
0
-
1
2
2
1
-
0
2
2
1
-
0
4
2
1
-
0
6
2
1
-
0
8
2
1
-
1
0
资料来源：
Wind
，首创证券
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 5
2020-032020-052020-072020-092020-11
3行业公告和行业新闻
行业上市公司公告
【长安汽车】12月17日发布关于实际控制人及一致行动人减持股份预披露公告。
公司控股股东中国兵器装备集团有限公司（以下简称“兵装集团”）和其一致行动人中
国长安汽车集团有限公司以及南方工业资产管理有限责任公司计划6个月内分别以集
中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过50,000,000股/
7,658,039股/
67,694,210
股（即公司总股本的0.66%/0.23%/0.89%）,共计减持不超过135,352,249股（公司总
股本的1.78%）。
【亚太股份】12月17日发布关于取得项目配套资格的公告，公司近日收到长城
汽车股份有限公司（以下简称“长城汽车”）的定点通知，公司将作为长城汽车的零部
件开发和生产供应商，开发和生产M6车型的ESC产品。
【保隆科技】12月17日发布关于获得空气悬架系统产品项目定点通知书的公告，
公司近日收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂（限于保密协议，无法披露其名称，
以下简称“客户”）的《开发定点通知书》，再次选择公司作为其另一全新平台项目新
2021-012021-032021-052021-072021-092021-11
资料来源：
Wind
，中国汽车流通协会，首创证券
图 17 主要原材料：聚丙烯（元/吨）
13,000
12,000
11,000
10,000
9,000
8,000
7,000
6,000
资料来源：
Wind
，首创证券
行业简评报告 证券研究报告
车型空气悬架系统前后空气弹簧的零部件供应商。根据客户规划，该项目生命周期为6
年，生命周期总金额约为人民币4.6亿元，预计2024年1月开始量产。
【沪光股份】12月16日发布关于拟在重庆市渝北区投资设立全资子公司的公告。
公司拟在重庆市渝北区投资设立全资子公司，完善公司在西南地区的战略布局。投资
项目名为重庆沪光汽车电器有限公司（暂定名），注册资本为人民币30,000万元整。
行业重点新闻
1、12月17日，奇瑞集团提出确保年销量150万辆、力争200万辆，年营业收入
2000亿元的目标。（奇瑞汽车官方微信公众号）
2、12月17日2021蔚来日（NIO Day 2021）期间，蔚来汽车正式发布了纯电轿跑
ET5，并公布了最新海外拓展计划。2022年蔚来的产品与全体系服务将在德国、荷兰、
瑞典、丹麦正式落地；2025年，将进入超过25个国家和地区。此外，蔚来还公布了
2022年充换电网络计划，2022年将新增7kW、11kW直流桩完善家充选择，2022年新增
部署30条加点路线，在中国市场将累积建成1,300+做换电站，6,000+根超充桩和
10,000+根目的地充电桩。（蔚来汽车官方微信公众号）
3、12月16日，禾赛科技宣布与英伟达达成合作，英伟达将在其NVIDIA DRIVE平
台使用禾赛的Pandar128激光雷达作为其自动驾驶开发系统的真值(Ground Truth)传
感器。禾赛的高性能激光雷达解决方案将作为英伟达自动驾驶系统开发平台的核心设
备，为自动驾驶车辆提供关键的物体感知与识别功能。同时，禾赛激光雷达将为这套
系统的每一个感知部件的程序开发提供重要的参考基准，实现并优化自动驾驶识别功
能。具体来说，禾赛激光雷达将用于精准标记和训练数据，以及准确地构建周围的三
维环境。（禾赛科技官方微信公众号）
4、12月16日，Rivian公布了第三季度财报，并首次向投资者展示了其作为一家
上市公司的运营情况。Rivian还表示，该公司预计将达不到年度生产目标。Rivian表
示，截至12月15日，两款R1车型的净预订量已经从10月底的5.54万辆增加到7.1
万辆。该公司也已经雇佣了1万多名员工。根据12月16日的声明，Rivian距离年底
生产1200辆的目标还差几百辆。Rivian首席执行官R.J. Scaringe在与分析师的电话
会议上表示，提高产量比预期要困难，但在其供应链中不存在长期的系统性问题。（盖
世汽车）
5、12月14日，2022中国汽车市场发展预测峰会在宜宾召开，会上中汽协副秘书
长陈士华对2022年中国汽车市场发展做了研判。他认为未来我国汽车市场将维持温和
增长态势。根据中汽协预测2021年中国汽车总销量为2610辆，同比+3.1%。其中，乘
用车销量为2130万辆，同比增长5.6%；商用车销量为480万辆，同比下降6.4%；新
能源汽车销量为340万辆，同比增长1.5倍。2022年中国汽车总销量为2750万辆，同
比增长5.4%，其中，乘用车销量为2300万辆，同比增长8%；商用车销量为450万辆，
同比下降6%；新能源汽车销量为500万辆，同比增长47%。（中汽协）
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 6
行业简评报告 证券研究报告
4行业主要公司估值情况
表 1 行业主要公司估值情况
代码 名称 周收盘价 周涨跌幅（%）
21PE 22PE
总市值（亿）
潍柴动力
旭升股份
常熟汽饰
精锻科技
华域汽车
福耀玻璃
科博达
上汽集团
三花智控
长安汽车
保隆科技
伯特利
长城汽车
吉利汽车
比亚迪
广汽集团
星宇股份
均胜电子
银轮股份
拓普集团
宁波华翔
18.26
45.02
15.43
13.77
27.21
45.14
80.79
20.95
23.05
17.17
52.00
63.90
52.00
22.40
278.98
16.03
204.83
20.70
12.27
47.15
21.85
4.34
-0.25
-1.28
-1.36
-2.29
-3.20
-3.22
-3.38
-3.52
-4.03
-4.88
-5.94
-6.37
-6.55
-7.40
-7.44
-7.44
-7.92
-8.37
-8.84
-9.15
15
41
14
31
13
31
65
9
44
28
39
47
60
26
169
22
45
38
29
45
11
14
29
11
22
11
24
43
8
35
23
30
36
40
17
92
16
34
20
19
33
9
1,593
201
56
66
858
1,178
323
2,448
828
1,308
108
261
4,802
2,200
8,122
1,660
585
283
97
520
137
资料来源：
Wind
，首创证券
注：估值使用
wind
一致盈利预测
请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 7
行业简评报告 证券研究报告
[Table_Introduction]
分析师简介
岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首
创证券，负责汽车行业研究。
陈逸同，毕业于上海交通大学，曾就职于民生证券。2021年7月加入首创证券。
分析师声明
本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者
将对报告的内容和观点负责。
免责声明
本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的
来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到
获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者
应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就
法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证
券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享
证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他
金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现
的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或
书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收
者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致
的投资决策。
在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公
司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告
观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。
本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发
表或引用。
评级说明
1.
投资建议的比较标准
投资评级分为股票评级和行业评级
以报告发布后的6个月内的市场表现为比
较标准，报告发布日后的6个月内的公司
股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的
沪深300指数的涨跌幅为基准
2.
投资建议的评级标准
报告发布日后的6个月内的公司股价（或
行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300
指数的涨跌幅为基准
股票投资评级
评级
买入
增持
中性
减持
看好
中性
看淡
说明
相对沪深300指数涨幅15％以上
相对沪深300指数涨幅5％-15%之间
相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间
相对沪深300指数跌幅5％以上
行业超越整体市场表现
行业与整体市场表现基本持平
行业弱于整体市场表现
行业投资评级
发布评论